फिर भी, आगे दर में कटौती की संभावना नहीं दिख रही है, बढ़ी हुई बांड पैदावार और व्यापक अवधि के प्रसार चुनिंदा सामरिक अवसर पैदा कर रहे हैं – विशेष रूप से वक्र के लंबे अंत में।
ETMarkets के क्षितिज आनंद से बात करते हुए, इनवेस्को म्यूचुअल फंड में फिक्स्ड इनकम के प्रमुख, विकास गर्ग बताते हैं कि रिकॉर्ड उधार के बावजूद वास्तविक पैदावार आकर्षक क्यों बनी हुई है, आपूर्ति की गतिशीलता उपज वक्र को कैसे आकार दे रही है, और लंबी अवधि के फंडों में निवेश करने से पहले निवेशकों को किन संकेतों पर ध्यान देना चाहिए।
उच्च पैदावार के लिए निवेशकों की भूख से प्रेरित, बिना रेटिंग वाले और कम-ज्ञात जारीकर्ता तेजी से ऋण पूंजी बाजार का दोहन कर रहे हैं, और वित्त वर्ष 2026 में ₹1.5 लाख करोड़ जुटा रहे हैं। ये जारीकर्ता प्रक्रियात्मक देरी और विनियामक प्रकटीकरण को दरकिनार करने के लिए गैर-रेटेड संरचनाओं को प्राथमिकता देते हैं, जिसमें निजी क्रेडिट फंड और एआईएफ प्रमुख खरीदार के रूप में उभर रहे हैं।
वह यह भी रेखांकित करते हैं कि कॉरपोरेट बॉन्ड, सॉवरेन और छोटी अवधि की रणनीतियां मौजूदा मैक्रो परिवेश में पोर्टफोलियो में कहां फिट बैठती हैं। संपादित अंश –
प्र) क्या इस बिंदु पर आरबीआई नीति के नतीजे काफी हद तक बजट के बाद की उम्मीदों पर खरे उतरे?
ए) एमपीसी ने एक अच्छी तरह से संतुलित नीति प्रदान की, दरों और रुख दोनों पर यथास्थिति बनाए रखी, जो मोटे तौर पर बाजार की अपेक्षाओं के अनुरूप थी।
गवर्नर मल्होत्रा के नेतृत्व में आरबीआई ने मार्गदर्शन के बजाय कार्रवाई पर जोर देना जारी रखा है, पहले से ही पर्याप्त सिस्टम तरलता सुनिश्चित करने के लिए पूर्व-खाली तरलता उपायों की एक श्रृंखला के साथ संचयी 125 बीपीएस दर में कटौती की है। महत्वपूर्ण बात यह है कि यह नीति दो प्रमुख चर राजकोषीय नीति और भारत-अमेरिका व्यापार ढांचे पर स्पष्टता की पृष्ठभूमि के खिलाफ आई है।
जबकि गवर्नर ने तरलता प्रबंधन के लिए एक पूर्व-खाली दृष्टिकोण दोहराया, अतिरिक्त तरलता उपायों पर विशिष्ट घोषणाओं की अनुपस्थिति ने बाजार को निराश किया।
प्र) क्या आपको लगता है कि भारत पिछले कुछ वर्षों की तुलना में संरचनात्मक रूप से मजबूत चरण में प्रवेश कर रहा है?
ए) हाँ, भारत सबसे तेजी से बढ़ती प्रमुख अर्थव्यवस्था के रूप में खड़ा है, अच्छी तरह से नियंत्रित मुद्रास्फीति, मजबूत ऋण वातावरण और एक अनुकूल जनसांख्यिकीय प्रोफ़ाइल है। इसे राजनीतिक स्थिरता के साथ-साथ विश्वसनीय राजकोषीय और मौद्रिक नीति निर्माण द्वारा भी समर्थन प्राप्त है।
साथ में, ये कारक इस विश्वास को मजबूत करते हैं कि मौजूदा मजबूत व्यापक आर्थिक पृष्ठभूमि अकेले चक्रीय नहीं है, बल्कि इसे बनाए रखने की क्षमता है।
भले ही वित्तीय बाजार काफी हद तक घरेलू कारकों से संचालित होते हैं, वैश्विक अस्थिरता भी घरेलू बाजारों को प्रभावित कर सकती है, खासकर जब आईएनआर दबाव में आता है।
प्र) यदि दूसरी छमाही में विकास में तेजी आती है, तो क्या बढ़ती मुद्रास्फीति आरबीआई की दर प्रक्षेपवक्र को बदल सकती है?
ए) जबकि भारत को आगामी वित्तीय वर्ष में सबसे तेजी से बढ़ती प्रमुख अर्थव्यवस्था बने रहने की उम्मीद है, विकास प्रक्षेप पथ अभी भी संभावित विकास के साथ जुड़ा हुआ है और इसलिए स्वाभाविक रूप से मुद्रास्फीतिकारी नहीं है।
कीमती धातुओं की ऊंची कीमतों के बावजूद, इस साल हेडलाइन मुद्रास्फीति रिकॉर्ड निचले स्तर पर रही है, जबकि इन घटकों को छोड़कर मुख्य मुद्रास्फीति आरबीआई के 4% लक्ष्य से काफी नीचे है।
इसके अतिरिक्त, सीपीआई बास्केट का आगामी संशोधन, जहां खाद्य वजन में गिरावट की उम्मीद है, अस्थिरता को और कम कर सकता है।
इस पृष्ठभूमि में, मुद्रास्फीति उस स्तर पर नहीं दिख रही है जो आरबीआई के लिए निकट भविष्य में असुविधा का कारण बनेगी। कृषि परिणामों के प्रति मुद्रास्फीति की संवेदनशीलता को देखते हुए, इस दृष्टिकोण के लिए मुख्य जोखिम मानसून बना हुआ है।
प्र) ब्लूमबर्ग बांड सूचकांकों में संभावित समावेशन भारतीय बांडों के लिए कितना सार्थक हो सकता है?
ए) ऐसा समावेशन बहुत सार्थक होगा. FY27 में सॉवरेन और SDL प्रतिभूतियों की रिकॉर्ड उच्च सकल आपूर्ति देखी जाएगी जो बाजार की भूख का परीक्षण करेगी, विशेष रूप से आगे कोई और दर कटौती नहीं होने की पृष्ठभूमि में।
आगामी वित्तीय वर्ष के बजट में उल्लिखित उच्च सकल और शुद्ध उधार के साथ, सूचकांक समावेशन के माध्यम से एक बड़े और स्थिर नए निवेशक आधार का प्रवेश उपज वक्र को सार्थक राहत प्रदान करेगा।
प्र) कम मुद्रास्फीति और मजबूत विकास को देखते हुए, आप आज निवेशकों के लिए किस अवधि की रणनीति की सिफारिश करेंगे?
ए) वर्तमान में, उपज वक्र फैला हुआ दिखाई देता है, और मांग-आपूर्ति गतिशीलता के बारे में चिंताएं बनी हुई हैं। परिणामस्वरूप, वक्र तीव्र बना रह सकता है, विशेष रूप से केंद्र और राज्यों दोनों से भारी आपूर्ति जारी रहने से कुछ अवधि की थकान हो सकती है।
मौजूदा 10 साल की जी-सेक उपज ~6.75% पर 5.25% रेपो दर पर ~150 बीपीएस अवधि का प्रसार देती है, इस तरह के प्रसार आखिरी बार पिछले दर वृद्धि चक्र के दौरान देखे गए थे।
वित्त वर्ष 2016 के लिए मौजूदा मुद्रास्फीति ~2% के निचले स्तर पर है, 4.75% से अधिक की वास्तविक पैदावार काफी अधिक है, जो जोखिम-इनाम को अनुकूल बनाती है। यहां तक कि आपूर्ति संबंधी चिंताओं के कारण अल्पावधि प्रतिफल भी बढ़ा हुआ है।
अमेरिका-भारत व्यापार समझौते की घोषणा के बाद बाजार की धारणा सकारात्मक हो गई है और हमें उम्मीद है कि इन उच्च पैदावार से निवेशकों की रुचि बढ़ेगी। इसके अलावा, चूंकि आरबीआई अधिक ओएमओ और संभवतः जी-सेक स्विच ऑपरेशन संचालित करता है, इससे एक हद तक बड़ी राजकोषीय आपूर्ति संबंधी चिंताओं को दूर करने में मदद मिलेगी।
जोखिम-इनाम की गतिशीलता को ध्यान में रखते हुए, हमारा मानना है कि अल्ट्रा शॉर्ट, मनी मार्केट और लो ड्यूरेशन फंड सीमित अस्थिरता और उच्च संचय प्रदान करते हैं।
साथ ही, 2-4 साल के कॉरपोरेट बॉन्ड और 5-10 साल के जी-सेक के प्रति संतुलित एक्सपोजर के साथ सक्रिय रूप से प्रबंधित अल्पकालिक फंड और कॉरपोरेट बॉन्ड फंड CY2026 में मुख्य आवंटन के लिए उपयुक्त अवसर प्रदान करते हैं।
प्र) क्या इस वर्ष लॉन्ग-बॉन्ड निवेश में सामरिक प्रवेश की गुंजाइश है, और ऐसे अवसर का संकेत क्या होगा?
ए) हां, जैसे-जैसे हम अगले वित्तीय वर्ष में आगे बढ़ रहे हैं, वक्र के लंबे अंत में चुनिंदा सामरिक अवसर हो सकते हैं।
जबकि सरकार ने एक बड़े उधार कार्यक्रम की घोषणा की है, इसने राजकोषीय ढांचे में बफ़र्स भी बनाए हैं। उम्मीद से अधिक आरबीआई लाभांश, मजबूत जीएसटी संग्रह, या एनएसएसएफ के माध्यम से बढ़ी हुई गतिशीलता जैसे आश्चर्यजनक आश्चर्य वर्ष के दौरान सामरिक दीर्घकालिक जोखिम के लिए खिड़कियां बना सकते हैं।
भले ही उच्च अस्थिरता के जोखिम के साथ, कोई गिल्ट फंड को एक सामरिक कॉल के रूप में देख सकता है, क्योंकि टर्म स्प्रेड में तेजी से बढ़ोतरी हुई है।
प्र) मौजूदा माहौल में खुदरा निवेशकों को लंबी अवधि के फंडों से कैसे संपर्क करना चाहिए?
ए) खुदरा निवेशकों को लंबी अवधि के फंडों को मुख्य रूप से जोखिम-मुक्त परिसंपत्तियों की खरीद और पकड़ जैसी रणनीति के लिए मुख्य आवंटन के रूप में देखना चाहिए क्योंकि ये फंड बाजार की स्थितियों के आधार पर बेहद अस्थिर हो सकते हैं।
कभी-कभी, ऐसे लंबी अवधि के फंड का उपयोग पूंजीगत लाभ के अवसरों से लाभ उठाने के लिए सामरिक कॉल के लिए भी किया जा सकता है।
वर्तमान समय में, राजकोषीय आपूर्ति की अधिकता के कारण टर्म स्प्रेड तेजी से बढ़ गया है और कोई लंबी अवधि के फंड को एक सामरिक जोखिम के रूप में देख सकता है क्योंकि अगर पीएफ, बीमा कंपनियों आदि जैसे लंबे निवेशकों की मांग वित्त वर्ष के अंत तक बढ़ती है तो टर्म स्प्रेड अगले कुछ महीनों में कम हो सकता है।
प्र) क्या आप इस स्तर पर सॉवरेन बांड, एसडीएल या कॉर्पोरेट बांड पसंद करेंगे?
ए) मौजूदा मूल्यांकन पर, 1-4 साल की अवधि के कॉर्पोरेट बॉन्ड आकर्षक लगते हैं, जी-सेक पर स्प्रेड एक स्वस्थ संचय अवसर प्रदान करते हैं।
जैसा कि कहा गया है, नीति और वृहद विकास के प्रति उनकी संवेदनशीलता को देखते हुए, सॉवरेन बांड पूंजीगत लाभ के संभावित स्रोत के रूप में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते रहे हैं।
पहले से ही कई नकारात्मक कीमतों और अपेक्षित सीमा के ऊपरी छोर के करीब पैदावार के साथ, विशेष रूप से 5-10 साल के क्षेत्र में संप्रभु कंपनियां कुछ पूंजी प्रशंसा क्षमता प्रदान करती हैं।
प्र) उच्च उधारी संख्या 10-वर्षीय जी-सेक के लिए आपके दृष्टिकोण को कैसे प्रभावित करती है?
ए) अधिक उधारी मूल्य निर्धारण और उपज वक्र के आकार दोनों पर प्रभाव डालती है। हम उम्मीद करते हैं कि वक्र अपेक्षाकृत तीव्र बना रहेगा, लंबी अवधि के अंत में निरंतर थकान का अनुभव होगा, जबकि छोटी अवधि प्रणाली में पर्याप्त तरलता बनाए रखने के लिए आरबीआई की प्रतिबद्धता से समर्थित रहेगी।
वर्तमान परिवेश में, हम 10-वर्षीय जी-सेक ट्रेडिंग को 6.65% से 6.80% की सीमा में देखते हैं।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं)
